Главная проблема искусственного интеллекта (ИИ) в 2026 году заключается в разрыве между объемом инвестиций и подтвержденной отдачей. Контракты на сотни млн долларов заключаются компаниями, не способными обеспечить их исполнение за счет собственных денежных потоков. На это указывает новое исследование фонда «Росконгресс».
Денег много...
Фонд «Росконгресс» представил аналитический обзор «Экономика ИИ: биржевой ажиотаж, окупаемость проектов и дефицит энергии». По оценкам экспертов фонда, финансирование проектов на основе ИИ строится по замкнутому кругу: производитель чипов инвестирует в своего клиента, клиент использует эти средства на закупку чипов, а облачные провайдеры привлекают займы под залог оборудования, которое может морально устареть раньше, чем будет погашен кредит.
Например, общая сумма обязательств OpenAI перед семью контрагентами - Broadcom (350 млрд), Oracle (300 млрд), Microsoft (250 млрд), Nvidia (100 млрд), AMD (90 млрд), Amazon AWS (38 млрд) и CoreWeave (22 млрд) - уже достигла 1,15 трлн долларов. Сравнение с предыдущими технологическими циклами подчеркивает беспрецедентную скорость накопления капитальных инвестиций.
«Во время железнодорожного бума XIX века и электрификации начала XX века аналогичные объемы инвестиций аккумулировались в течение десятилетий. Интернет-пузырь конца 1990-х годов характеризовался меньшими абсолютными величинами при сопоставимой доле в экономике. Концентрация капитальных затрат среди ограниченного числа техногигантов создает дополнительные риски системного характера», - отмечается в исследовании.
При этом совокупные капитальные затраты пяти крупнейших технологических компаний, в том числе Alphabet, Amazon, Microsoft, Oracle, составят, согласно расчетам аналитиков Barclays, около 390 млрд долларов в 2025 году, 540 млрд в 2026 году и 615 млрд в 2027 году. Суммарный объем инвестиций за три года достигнет 1,55 трлн - это эквивалентно 17% всех капитальных затрат американских компаний за 2021 год.
В этой связи, по прогнозам Morgan Stanley, глобальные расходы на дата-центры в период до 2029 года достигнут почти 3 трлн долларов, при этом капвложения от техногигантов составят лишь 1,4 трлн, формируя потребность в финансировании от сторонних инвесторов и девелоперов на 1,5 трлн.
А проку пока мало
Потенциальная отдача от этих инвестиций остается неопределенной. Исследования Массачусетского технологического института (MIT) указывают, что менее 15% американских компаний используют эту технологию, а темпы внедрения замедляются.
Отчет MIT также зафиксировал, что при инвестициях бизнеса в применение генеративного ИИ 95% организаций получают нулевой экономический эффект.
«Анализ пузырей в истории, начиная с золота в 1970-х годах и интернет-бума конца 1990-х, показывает, что биржевые котировки в реальном выражении росли в десять раз за период от 10 до 15 лет. Акции американского технологического сектора недавно достигли этого порога. История говорит о том, что вероятность краха превышает 50%, когда отрасль в центре ажиотажа опережает рынок более чем на 100% за два года. Акции, связанные с ИИ, приближаются к этой точке», - сказано в отчете фонда.
По трем из четырех критериев сектор ИИ уже сейчас демонстрирует признаки пузыря. Однако эксперты фонда отметили, что «указать точный момент, когда он лопнет, затруднительно». Кроме того, развитие инфраструктуры для поддержки ИИ требует значительных энергетических ресурсов. Строительство дата-центров и аренда вычислительных мощностей становятся ключевыми статьями расходов. Несмотря на высокие инвестиции, рентабельность этих проектов остается низкой, особенно учитывая риски морального устаревания оборудования быстрее, чем оно сможет окупить кредиты.
В результате отрасль ИИ сталкивается с серьезными экономическими проблемами, включая несоответствие размеров инвестиций и фактической отдачи, трудности с выполнением крупных контрактов и растущие расходы на инфраструктуру. Эти факторы создают нестабильность и неопределенность для инвесторов и участников рынка.
Некоторые итоги
По итогам исследования авторы представили следующие основные факторы.
Первая половина 2026 года станет ключевым моментом, когда компаниям придется продемонстрировать устойчивый рост выручки, достаточный для оправдания высоких уровней инвестиций. Это подчеркивает важность краткосрочных показателей для оценки долгосрочной устойчивости компаний.
Появление открытых китайских моделей ИИ, которые предлагают сопоставимую производительность при существенно меньшей стоимости, угрожает финансовой оценке американских компаний, основанной на монопольной ренте закрытых моделей. Это указывает на потенциальные угрозы для доминирующих игроков рынка.
Экстенсивный рост сектора ИИ ограничен конечными объемами обучающих данных и дефицитом электроэнергии. Эти ограничения указывают на временный горизонт до 2028 года, после которого разрыв между инвестициями и фактической отдачей от них станет очевидным.
Фото: Шедеврум.